069发展证券市场有利宏观调控

（1994年12月）

三句话，证券市场要发展，若干因素会影响这种发展，健康的证券市场有利于宏观调控。

第一点，我想谈谈我国证券市场发展趋势。证券市场发展趋势应包括两个方面：从制度建设方面来讲，包括组织建设和法规建设，都要完善。从发展趋势来看，明年还是发展的一年。因为《证券法》虽已讨论过几次，但还没有出来，还有若干个法规也还没出来，有很多力量推动着《证券法》尽早出台。法规的制定，将有利于完善证券市场。另一个发展趋势是看股市的发展，这是广大股民所关心的问题。从宏观上看，各方面正在改革，形势变化比较大，明年的股市也会是发展不定、不断波动的。

第二点，我想谈谈影响股市场发展的政策性因素和非政策性因素。政策因素包括两大类。一类是直接影响股市的，如扩容指标、是否允许外资进来等，或者其他一些有关股市的具体规定，也都会直接影响股市。另一类是间接因素，包括体制改革和宏观参数也会影响股市。宏观参数方面，一是通货膨胀率，今年这么高的通货膨胀已引起各方的关注。明年从政策是讲，自然是希望有所控制。我估计，明年的利率会调高一点，这对通货膨胀会有所遏制，对股市价格也会产生控制上升的影响。在汇率政策上，也有一些矛盾存在。今年汇率低到这种程度，对出口的促进作用已没有了。另外，外汇结存对通货膨胀的影响究竟有多大已成为争论的焦点。现在造成人民币贬值和升值的因素都存在，汇率波动会影响股市，但影响不会很大。从收入来看，主要是工资增长率看，对股市有一定影响。现在国有企业亏损面还很大，但工资收入水平却不变甚至上升，有效供给上不来，工资分配收入却在增加，这种收入政策短期内会支持股民购买股票，中长期看，则使购买能力下降。

第三点，进一步发展和健全证券市场，有利于宏观经济的正确判断和有效的宏观调控。在宏观经济中，证券市场如果利用得好，它对宏观经济能起到好作用。表现在几方面，一是晴雨表作用。完善的证券市场可以及时和真实地反映宏观经济的基本面，反映宏观参数的变动情况。正是因为如此，国外证券市场中的某些指标，经常被政府作为宏观经济决策的重要参考指标。我国现在还做不到这一步，一方面因为我国证券市场的波动并不能完全、真实反映出我国宏观经济的变动，误差比较大，有时甚至反向反映；另一方面，对企业经营业绩的反映也不准确，好企业股票价格不一定上升，差的企业股票可能被炒上去。因此，证券市场作为晴雨表的作用还是不够的。其次，证券市场的进一步发展，会有利于货币政策操作。在证券市场上开展公开市场，尤其是国债部分，是调控货币供给的重要方面。

证券市场对通货膨胀还有一个“分流减压”的作用。它对现金有吸收作用，这是明显的分流减压。它对存款部分虽只是转帐，但还是起了减轻价格上涨的一部分作用。

总之，对于证券市场我过去、现在都比较乐观的态度，希望并相信今后证券市场能得到进一步发展、完善。